“受访专家一致认为，牛市仍在，因为‘AI高度景气、全球流动性宽松、国内存款搬家’这三大支撑牛市的核心逻辑均未发生根本性改变。”
文 /巴九灵
上帝创造世界花了七天时间，而从全球第一牛市到熊市，似乎也只需要短短一周。
昨日（7月8日），韩国基准指数KOSPI暴跌5.35%，而一周前，它刚以涨幅101%的战绩，轻松拿下全球第一牛市的桂冠。
KOSPI较前一交易日下跌409.52点（5.35%）
技术分析师说，当一个市场从历史高点下跌20%，就将触发技术性熊市，而这正是韩国股市自6月19日创下的历史新高以来上演的剧情。
一时间，“熊出没”的警铃大作。今年，不知从何时开始，市场开始将韩国股市视作牛市风向标，韩国人的警报声，响彻全球。
“韩国男孩”vs“韩国女孩”
短短几天时间，韩国股市确实为世界上了一期格外生动的“波动课”。
7月7日，韩国股市迎来了本年度第6次因暴跌触发的全面熔断。
所谓全面熔断，指的是暴涨或暴跌达到8%且持续超过1分钟，将彻底暂停所有股票、期货、期权交易20分钟。
自1998年韩国股市引入该机制以来，总共发生过12次熔断，都由暴跌引起，而其中一半，又都贡献给了2026年。
与之前相比，2026年的熔断稍显荒诞，毕竟此前几次全面熔断，都发生在“历史级大事件”中，如互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情期间等等。
在此背景下，这一周，一条“来自韩国男孩的信息”刷屏了投资圈：
这是他成年以来最糟糕的夏天。这一年他眼红身边同事都赚了大钱，把所有存款都扔进了股市，还加了五倍杠杆。结果碰上韩股熔断，直接爆仓，亏掉了五年的积蓄。韩元今年贬值了20%，身边同事纷纷取消了出国计划，而他连下周的房租都凑不齐。今天在首尔走路，街上突然所有人停下手头的事，蹲在路边抱头痛哭。他说很难过，感觉掉进了人类的至暗时代……
事实上半个月前，人们从韩国女孩那“收到”的消息却并非如此：
这是她成年以来最好的夏天，这一年她找到了工作，把所有的工资都扔进了股市赚了5年的薪水，机票到处打折，随便飞个海岛游泳只要攒一周的薪水就够，前天在首尔走路，大街上突然所有人停下手头的事，拥抱在一起欢呼。她说很开心，有种人类黄金时代的错觉。
都说人与人之间的悲欢并不相通，但首尔股民的角色反转似乎发生得太猛烈了些。甚至昨天暴跌后，流传的梗图里，就连韩国的分析师也不幸“沦陷”。
所有的梗图和段子，都是市场情绪的真实写照。
此外，韩国股市的大幅波动，不仅影响了自家股民成为“韩国男孩”还是“韩国女孩”，也反映了全球股市的悲喜。
韩国股市6月下旬开始大幅波动后，全球AI资产集体进入“冷静期”和“波动期”，以美股为例，美光科技自6月25日高点后，已连跌7日。
事实上，自昔日龙头英伟达自5月13日以后也是处于调整中，美股七姐妹（英伟达、微软、苹果、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉）作为一个整体领涨AI牛市的时代也在今年夏天宣告暂停。
而对A股或港股的投资者来说，尽管没有韩国那么精神分裂，但也早就被收益死死按在了两个阵营里。
“站在光里”vs“光站在那里”
6月30日，中信证券发布《最好与最坏》，标题就此为上半年A股的期中考定了调：极度分化，这是最好的上半年，也是最坏的上半年。
细看数据，分裂感扑面而来。
◎ 指数方面，上半年，10个大盘指数，9个上涨，8个在上半年创出过近10年新高，5个在上半年创出过历史新高。其中，科创50、中证500，上半年涨幅为近10年同期最高。与此同时，微盘股指数，较年内高点回撤23.3%，成为年内10大指数中唯一的下跌。
图源：中信证券
◎ 行业方面，上半年上涨行业不足三分之一，其中，电子涨超80%、通信涨超70%、建材涨超40%，收获近10年的最好上半年。与此同时，而消费者服务、综合金融、商贸零售、食品饮料、汽车、钢铁、交通运输这7大行业，跌幅10%-30%不等，成为这10年表现最差的上半年。
◎ 个股方面，上半年收获了超300只翻倍股（占比6%），但个股涨幅的中位数却为-15.44%。
图源：中信证券
中国没有男女孩之分，但也有人苦中作乐，将人群划分为“站在光里的”“光站在那里的”“光着站在那里的”三类。
“站在光里的”，享受了一轮热闹的大牛市。据同花顺数据，和“光”密切相关的细分赛道里，存储芯片指数涨了102%，光模块（CPO）指数累计涨了92%，光纤概念指数涨了82%，PCB概念涨了77%。
光站在那里的，是持有公用事业、煤炭、环保、有色金属等板块的人。这类投资者，只在能和“光”扯上关系或“光”波动时偶尔感受几天脉冲行情，但又一次次冲高回落——半年过去，指数水位还在年初的位置。
剩下将近三分之二的行业是“光着站在那里的”。
上半年31个申万一级行业里有17个跌幅超过10%，“消费四大金刚”食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售垫底，上半年跌幅超过20%。绝大部分持有这些板块的投资者今年已经亏完了去年的收益，甚至回到牛市前2800点的位置，的确可以说是身处熊市。
不过，7月以来，“光”也不好使了。同花顺光模块指数连续6个交易日下跌，累计跌幅近15%，回吐了整个6月的涨幅。
因此，不管是过去站在哪里，面对已经到来的下半年，所有人都指向同一类问题：分化还会不会继续？而这一次，我应该站在哪里？
应该站在哪里？三问下半年
7月初，我们照例开启了《7月财富增长报告》的调研，同时把三个问题抛给了10位理财专家，他们分别是：
1.下半年牛还在吗？分化会继续吗？
2.下半年看好哪些板块？避雷哪些板块？
3.投资者能入场或加仓么？
接下来，在剧透相关答案前，我们也提醒大家，以下内容为行业趋势探讨，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
第一问：牛还在吗？极端的分化还会继续吗？
先说说所有人最关注的牛市与“分化问题”。
好消息是，受访专家一致认为，牛市仍在，因为“AI高度景气、全球流动性宽松、国内存款搬家”这三大支撑牛市的核心逻辑均未发生根本性改变。
上交所数据显示，2026年上半年累计新开户2016.13万户，同比增长60%，同时，“存款搬家”仍有潜在空间，据中金公司测算，2026年居民定存到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元。
坏消息是，分化还会继续。
分化存在的根本原因在于经济本身。正如一位专家所言，“分化的本质，是中国经济正处于转型阶段，传统行业面临产能过剩、需求偏弱、盈利承压等问题，而以人工智能为代表的科技创新方向，正处于产业景气上行阶段，订单、利润和市场预期都在逐步兑现。”
共识不仅仅存在我们所调研的专家。
翻开几大券商机构的年中展望报告，高频词中，AI出现约355次，科技出现约108次，远高于其他类别，其中，算力34次，半导体33次，拥挤55次，估值41次，AI依然是最强主线。
分化的另一重原因，是基于基本面的资金偏好。多数专家认为，上半年的分化也和资金处于存量博弈阶段有关。由于市场的流入资金有限，因而更偏向于追逐预期回报更高的科技板块，同时形成对“老登股”的吸血。
即便是当前科技股的拥挤度提升、波动加剧，但偏好高成长、抛弃低景气板块的格局短期依然难改变。
尽管分化，但也比上半年分得更优雅一些。有不少专家认为，下半年的分化或有所收敛与缓和，用他们的话说，“‘科技大涨老登大跌’的时候过去了”，市场会更加相对均衡。
原因在于，由于前期大涨的科技方向需要休整，如芯片、光通信、算力、存储等方向，在牛市基调不变的情形下，资金自然有另谋出路的可能。
那么当市场分化不再剧烈的时候，我们发出了第二问：上半年表现较差的板块，是否能迎来反转的机会？
总结专家们的建议后，答案是：有轮动，但未必补涨。
他们先提出了三个可能的板块轮动的方向。
◎ 其一，科技内部轮动。专家认为，下半年，如果前期涨幅过大的方向出现获利了结，资金可能会转向人形机器人、创新药、商业航天、固态电池等相对位置更合适、产业催化更明确的方向。
◎ 其二，是从“小登股”向“中登股”扩散。所谓“小登股”主要是科技成长股；“中登股”则可以理解为AI时代基础设施，包括有色金属、稀土、电力、电网设备等HALO资产——这类同时也被称作科技主线向纵深发展的“链条式补涨”。
◎ 其三，机会或许出现在老登中。有专家认为，在下半年有明显业绩拐点和改善的行业。二季报后老登产业中景气反转出现业绩显著恢复的板块将显著增多，促进老登板块在下半年有更优表现。
值得一提的是，10位专家中，仅有两位专家看好全面补涨的到来。
看好的理由来自于历史经验，相关专家认为，在牛市中后期阶段，往往是市场全面普涨，或者滞涨股全面补涨的阶段，事实上，也有专家指出，美股当前已经开始轮动和补涨。
但不认为是全面补涨的理由在于：资金依然为存量，老登板块的启动需要大量流动性，另外，既然主线依旧是科技，那么低景气板块只存在短期的超跌反弹机会。
如此一来，第三问也呼之欲出：具体哪些板块有机会在下半年脱颖而出呢？哪些又需要避雷呢？
综合专家的意见，我们提炼出了以下调研结果，供参考。
大方向明确，机会亮点也多，最后一问就更加务实：投资者可以入场或加仓吗？
这次专家给的答案，就没有那么振奋人心了：几乎所有的专家都不建议投资者在这个节点上新入场或加仓。
专家认为，无论是宏观看，还是交易层面看，都是一个市场的整理期、博弈期，观察大于动手。
他们普遍提到，下半年的市场会“难玩”得多，有的甚至提出，当牛市进入最后阶段，最明显的特征是波动加大、赔率下降。即便是最乐观的专家，也指出“现在还谈不到带崩牛市，但是短中期调整随时可能。”
有专家给出了波动的可能期限，“若市场正经历一轮比较大的波动和洗盘时，往往要持续几个或十几个交易日。”
不过，对于坚持想要参与的投资者，许多专家建议闲钱为主，分批小额布局，或以固收打底，小比例分批定投宽基、科创ETF，避免满仓梭哈单一赛道，降低波动风险。
换言之，要入市的话，要配合长期投资、价值投资、闲钱投资、均衡配置，不能追涨杀跌，更不能满仓满融。
最后，鸡汤一句，市场永远不会保证每个人都成为“韩国女孩”，但它总会奖励那些提前站好位置的人。
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